【深度点评】高善文:一鼓作气 再而衰

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楼主 2020-05-22 16:05:09
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本文为安信证券首席经济学家,中国首席经济学家论坛高善文理事点评人民银行降准


事件 :


中国人民银行决定,201525日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时,有针对性地实施定向降准措施。


点评 :


今年以来,A 股指数在3100-3400之间震荡,金融和稳定类股票暴涨之后小幅回调,成长和消费类股票相对较好。总体上,市场处于调整格局,以消化降息以后形成的对H 股过高的溢价,以及此前我们认为的10-15%的高估和透支。这一过程迄今尚未完成。


本次降准大体上在市场预期之内,可能改变A 股市场调整的路径,但不会改变市场仍然处于调整状态的大格局。


在此背景下,我们建议逢高减仓,等待基本面改善的明确信号和市场对高估状态更充分的消化,并建议在AH 股之间寻求套利机会。


降准利好债券市场。长端收益率在区间震荡格局下将挑战前期低点。实体经济流动性将逐步缓解。


在强势美元已经形成的格局下,在中国经济重新获得增长内在动力之前,人民币相对美元可能已经转入阶段性的弱势局面,降准短期内无疑强化这一趋势。但出现人民币汇率大幅度贬值和金融恐慌的可能性应该很小。


外汇占款投放速度放缓是趋势,在此背景下,央行需要寻找其他基础货币投放渠道。降准操作效力大,成本低,也是现成的工具。未来若干年,降准将是央行投放基础货币的重要手段,这是2005-2011年频繁加准操作的反向。

(高善文 安信证券首席经济学家 中国首席经济学家论坛理事)


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